30.10.2026 21:39
29.10.2026
Janus Henderson Investors | US-Zwischenwahlen: Überblick behalten
Seth Meyer, Global Head of Client Portfolio Management, Janus Henderson Investors
Investmentfonds.de - Frankfurt am Main, 29.10.2026 - Zu der ohnehin schon langen Liste von Themen, die um die Aufmerksamkeit der Anleger buhlen, kommen nun auch noch die kurz bevorstehenden US-Zwischenwahlen, die für den ersten Dienstag im November angesetzt sind. Angesichts zahlreicher brisanter Themen – und der endlosen Berichterstattung über den Wahlkampf – ist es verständlich, dass mancher Anleger solche Ereignisse als möglichen Wendepunkt an den Finanzmärkten betrachtet.
Wir wissen zwar um die Auswirkungen von Wahlen, Anleger sollten jedoch den Überblick behalten, denn aus unserer Sicht ist für die finanziellen Ergebnisse vor allem die Renditeentwicklung über längere Zeiträume hinweg entscheidend. Diese Sichtweise impliziert, dass sich die langfristigen Renditetreiber über mehrere Wahlzyklen hinweg entfalten. Von größerer Bedeutung als das zentrale Thema eines bestimmten Wahlzyklus ist der politische Rahmen, der bestimmt, wie Volkswirtschaften funktionieren, Kapitalbildung ermöglichen, die Kundennachfrage befriedigen und Gewinne erwirtschaften.
Unabhängig davon, wie hitzig die Wahlkampfrhetorik auch sein mag, vollziehen sich Veränderungen innerhalb dieses Rahmens in der Regel schrittweise – ein Grund dafür, dass die USA und andere Länder mit ähnlichen Regierungsformen häufig Ziele für Investitionskapital sind.
Blick auf den gesamten Zyklus
An der Börse sagt man, dass Aktienkursen die Gewinne folgen. Die historisch hohen Investitionen, die die Hyperscaler derzeit in die Infrastruktur für künstliche Intelligenz (KI) tätigen, sollen ihre Gewinne im nächsten Jahrzehnt und darüber hinaus steigern. Bei der Kapitalallokation über solche Zeithorizonte hinweg berücksichtigen die Unternehmensleitungen potenzielle Veränderungen im makroökonomischen Zyklus und im regulatorischen Umfeld. Ebenso berücksichtigen Anleger diese Veränderungen, wenn sie einem bestimmten Wertpapier eine Risikoprämie zuweisen.Da die nachgefragte KI-Rechenkapazität hinter dem Angebot zurückbleibt und Unternehmen sowie Regierungen den Einsatz dieser Technologie als strategische Priorität betrachten, gehen wir davon aus, dass das Gewinnwachstum der Hyperscaler für den Rest des Jahrzehnts ein wesentlicher Treiber der gesamten Unternehmensgewinne bleiben wird. Wir beobachten bereits eine Streuung der KI-bezogenen Gewinne, da Endnutzer allmählich Produktivitätssteigerungen verzeichnen.
Vor diesem Hintergrund könnte die Kritik an Rechenzentren, die mittlerweile Teil mehrerer politischer Kampagnen auf Landes- und Kommunalebene geworden ist, zwar Einfluss darauf haben, wann, wo und in welchem Umfang dieser Ausbau erfolgt, wird ihn aber unserer Ansicht nach nicht wesentlich verlangsamen.
Preisschock
Ein weiteres zentrales Thema in allen Ländern ist die Erschwinglichkeit. Dabei spielen die Energiekosten eine entscheidende Rolle. Hohe Energiepreise sind untrennbar mit geopolitischen Entwicklungen verbunden. Doch selbst eine Reaktion auf höhere Preise an der Wahlurne dürfte kaum Auswirkungen auf die Politik haben, da das US-amerikanische System der Exekutive erhebliche Befugnisse bei der Außenpolitik einräumt.Wir teilen weitgehend die allgemeine Einschätzung, dass die hohen Energiepreise irgendwann wieder sinken werden. Doch die Dauer des Energieschocks und dessen Auswirkungen auf die Kerninflation, verbunden mit einem möglichen inflationären Effekt der KI, bevor sie deflationär wirkt, dürften bei vielen Wählern im Vordergrund stehen.
Die Preise haben bereits politische Auswirkungen gehabt, allerdings auf der geldpolitischen Seite. Als Reaktion auf die anhaltend über dem Ziel liegende Inflation hat die Fed im September zum ersten Mal seit 2023 die Zinsen angehoben. Die Beeinflussung der Kapitalkosten ist ein wichtiger politischer Hebel, der jedoch weitgehend unabhängig vom US-Wahlkalender ist. Da die zukunftsorientierten Märkte bis Mitte 2027 möglicherweise bis zu drei weitere Zinserhöhungen erwarten, könnte die Fed zwar Fortschritte bei der Erfüllung ihres Mandats zur Preisstabilität erzielen. Dies geht jedoch mit höheren Zinsen einher, die Unternehmen und Haushalte gleichermaßen dazu veranlassen, größere (und manchmal auch kleinere) Anschaffungen zu überdenken. Der Fed wird dabei durch eine bemerkenswert widerstandsfähige US-Wirtschaft Spielraum geboten.
Den Stillstand lieben lernen?
Zwischenwahlen sind für die Regierungspartei meist ungünstig. Das verheißt nichts Gutes für die Republikanische Partei, die derzeit das Weiße Haus und beide Kammern des Kongresses kontrolliert. Würden die Demokraten die Kontrolle über das Repräsentantenhaus erlangen – mit einer geringen Chance, auch den Senat zu gewinnen –, würde dies wieder zu einer geteilten Regierung führen. Dies war in fast 65 % des vergangenen halben Jahrhunderts die Regierungsform.Angesichts des US-Wirtschaftswachstums in diesem Zeitraum erzielten Aktien unter einheitlicher oder geteilter Kontrolle in Washington ähnliche Renditen (mit einer Differenz von knapp über 50 Basispunkten). Die höhere Volatilität in Jahren mit geteilter Kontrolle könnte durch politische Unsicherheit verursacht worden sein. Ein Gegenargument lautet jedoch, dass eine geteilte Regierung die Wähler – und die Wirtschaft – möglicherweise vor einigen der ehrgeizigsten Vorhaben einer einzelnen Partei geschützt hat. Kurz gesagt: Eine Pattsituation kann gut sein.
Vorbereitung auf eine von KI geprägte und sich deglobalisierende Welt
In diesem – wie auch in jedem anderen – Wahlzyklus sollten Anleger unserer Ansicht nach diese langfristige Perspektive beibehalten. Wir sind der Meinung, dass KI das Potenzial hat, das Wirtschaftswachstum und das Gewinnwachstum der US-Unternehmen auf ein höheres Niveau zu heben. Zwar könnten die aufgrund des Nahostkonflikts hohen Energiepreise letztendlich wieder sinken, doch weisen wir darauf hin, dass dies nur ein weiteres Nebenprodukt des Deglobalisierungstrends ist.Insgesamt dürften diese Faktoren inflationär wirken und die Volatilität an den Märkten erhöhen. Wie wir bereits zu Jahresbeginn festgestellt haben, müssen Unternehmen, staatliche Kreditnehmer und Anleger akzeptieren, dass wir in eine Phase höherer Kapitalkosten eingetreten sind. Verschärft wird diese Entwicklung durch die verschwenderische Finanzpolitik sowohl der beiden politischen Parteien in den USA als auch der meisten Regierungen in Westeuropa.
Auch wenn dies den Reiz von längerfristigen Fixed-Income-Produkten schmälern mag, bietet es unserer Ansicht nach Anlegern die Chance, durch gründliche Analysen herauszufinden, welche Managementteams und Regierungen diese höheren Renditeschwellen tatsächlich erreichen können.
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Quelle: Investmentfonds.de
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